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投资要点 财政部23 号文点评：PPP 影响有限，利好民企。3 月28 日，财政部下发《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（“财政部23 号文”）。从内容上看，财政部23 号文是对之前一系列文件精神的重申，从政策导向来看，财政部23 号文主要针对金融企业，从源头上限制对地方政府违法违规举债的资金来源。我们认为对PPP 而言，财政部23 号文无新增约束，影响有限，但对国有企业从事PPP 项目管控或加强，利好民企PPP 龙头企业。 PPP 板块：2018 年一季度PPP 项目累计中标总额同比增长超40%，各地PPP 清库陆续结束，河南省率先公告情况情况。2018 年一季度，全国PPP项目累计中标总额达到9440 亿元，同比增长42.66%。在中标的PPP 项目中，2018 年生态环保类项目累计中标金额近7 个月翻一番；截至2 月底，民企在PPP 领域的市场份额2017 年底提升1.8%，完全符合我们此前对于2018 年PPP 市场结构分化的判断。4 月4 日，河南省发布省财政厅PPP项目库清理结果的公告，标志各地清库估值陆续结束并开始汇总。 当前阶段，融资到位率是影响未来各公司业绩增长的核心矛盾。目前PPP板块的估值处于低位，市场预期偏谨慎，但行业基本面呈现快速向上趋势，板块预期差极大，强烈看好PPP 板块。个股方面，建议重点关注融资完成率较高的东方园林、岭南股份，关注龙元建设。 大型建筑央企：中国建筑前两个月的签单保持了35%的增长，安邦承诺近期不减持中国建筑，继续重点推荐【中国建筑】：我们认为大型建筑央企的基本面基本平稳，17 年新签订单都保持了稳定增长（Q4 增速略有放缓），股价的波动主要来源于估值的波动；估值端看，当前大型建筑央企与沪深300 的估值比例接近历史低点。个股方面，仍重点推荐【中国建筑】。 建筑装饰板块：整体受益于长租公寓的主题，重点推荐处于基本面拐点的【金螳螂】：公司2017 年公装订单高增长，收入与利润端基本稳定，家装业务逐步贡献收入。2018 年1-2 月公司公装订单和家装订单仍维持较快增长。从估值层面来看：家装2C 业务利润占比逐步提升将重构公司的估值体系，叠加2018 年长租公寓大主题的催化，公司估值具备较大提升空间。 预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.74 元、0.90 元、1.10 元，4 月4日收盘股价对应PE 为17.2 倍、14.1 倍、11.6 倍。 风险提示：新签订单不及预期、PPP 规范政策进一步趋严的风险、PPP 项目贷款不及预期的风险；地产调控政策进一步趋严的风险。 □ .孟.杰./.高.远 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司 |
