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3 月 30 日晚，公司披露 2017 年年报，实现营收 25.72 亿元，同比增长4.70%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比增长 13.19%（扣非后增长17.25%）， 低于我们预期的 4.14 亿元，主要是智慧交通收入下滑 72%且计提联欣商誉减值 968 万元。 经营现金净流入 2.10 亿元，创历史最好水平。公司智慧医疗业务收入占比与盈利能力继续提升，维持“买入”评级。 智慧医疗业务加速聚焦， 智慧建筑占比提升 公司在继续坚持智慧医疗、智慧交通、智慧建筑三主业并行的基础上，加快向智慧医疗业务聚焦。 全年实现智慧医疗收入 9.15 亿元， 同比增长18.24%； 占公司总营收的 35.57%，较 16 年提升 4.07pct。其中久信医疗市占率稳居全国第一，全年实现收入 6.93 亿元，净利润 0.84 亿元。公司智慧建筑及节能业务全年实现营收 14.14 亿元，同比增长 35.65%，营收占比提升 12.54pct 至 54.97%，主要是公司与恒大等销售额前十的地产商建立了良好的合作关系。智慧交通受 16 年新签订单较少等因素影响，去年实现营收 9.15 亿元，同比下滑 72.34%。 财务费用快速上升， 达实联欣计提减值 2017 年公司综合毛利率为 32.53%，同比提升 2.04pct，主要是智慧医疗业务毛利率提升 0.83pct 至 36.03%；综合净利率 12.96%，同比提升 0.93pct，公司业务结构转型效果继续显现。 公司期间费用率 16.23%，同比提升1.18pct，其中销售费用率提升 0.88pct 至 7.86%，管理费用率提升 0.08pct至 8.19%，财务费用结束连续两年净收益， 2017 年财务费用率 0.19%，主要受母公司银行贷款利息支出增加所致。公司 2017 年计提控股子公司达实联欣 968 万元商誉减值，该公司 17 年实现收入 2.76 亿元，同比增长10.67%，实现净利润 0.21 亿元，同比下滑 49.59%。 公司 17Q1-Q4 经营净现金分别为-0.61、 -0.53、 0.23、 3.02 亿元，符合Q1-Q2 支出、 Q3-Q4 收款的特征，但 17Q4 创历史同期最好水平。 我们预计与公司收现比的改善有关，公司 2017 年收现比 91.84%，同比提升10.74pct，而同期付现比仅提升 3.05pct。受融资需求增加的影响，公司 2017年末资产负债率同比提升 1.51pct 至 40.17%。 看好公司业务结构改善与盈利提升，维持“买入”评级 公司 2017 年累计公告中标智慧医疗/医院项目金额 22.7 亿元， 同比增长51%， 我们预计公司智慧医疗将继续快速发展，并有望带动盈利提升。 由于公司 17年智慧交通业务进展慢于预期，我们调低公司 18-19年盈利预测，预计公司 2018-20 年 EPS 0.23/0.30/0.38 元（ 18-19 年原预测值为0.31/0.42 元）， CAGR 为 33.22%，合理价格区间 6.90-8.05 元（对应 18年 30-35 xPE），维持“买入”评级。 风险提示：智慧医疗/医院项目推进较慢、轨道交通业务落地不达预期等。 |
