|
公司近况 科士达发布公告，公司成功中标泉州公交、泉运实业集团的充电桩采购项目。订单金额2333 万元，包含330 台直流充电桩，合计功率39.9MW，折算价格约0.6 元/瓦。 评论 中标公交项目，充电设备销售将继续加速。现阶段公交车、物流车仍是新能源车充电市场增长确定性最强的板块。科士达本次中标泉州公交项目，体现了其区域市场拓展能力。在下游需求较为分散的充电桩行业，抓住区域市场的核心客户是迅速扩大销售规模的关键，科士达2018 年也有望以此策略加速其充电设备销售。 科士达的规模和成本优势有助于维持充电桩毛利率的稳定。公司目前以销售标准化的充电模块为主，更容易形成规模效应。此外由于充电模块与UPS、逆变器共用较多原材料，因此科士达与同行相比具有采购成本优势。虽然本次中标价格0.6 元/瓦相比2017年有所下降，但我们认为在成本优势下，科士达有望维持稳定的毛利率，保证盈利能力，未来仍有望继续扩大市场份额。 逆变器市场份额有望进一步提升。在分布式光伏的爆发增长下，2017 年公司逆变器收入有望翻倍。凭借公司行业领先的产品性价比以及积极拓展领跑者计划以及海外市场，我们预计公司有望于2018~19 年进一步提升其逆变器产品的市场份额。 UPS 海外销售加速，数据中心行业维持高景气。海外团队布局完成，公司加大了海外市场自主品牌推广力度，我们预计2017 年海外收入增长近40%。但海外业务的扩张也在人民币升值趋势下带来了阶段性的汇兑损失和毛利下滑，进而小幅拖累了利润增速。 模块化数据中心产品销售保持高增长，拉动精密空调销售，同时大功率产品占比进一步提升，产品升级能够一定程度上对冲原材料价格上涨带来的毛利率压力。 估值建议 我们维持盈利预测不变。当前股价交易于2018 年19x P/E，我们维持目标价21.38 元，对应2018 年25x P/E，潜在涨幅29%。公司业绩增长确定性强，股权激励考核保底业绩增长，财务状况健康，估值具备较强吸引力，重申推荐。 风险 竞争加剧导致毛利率下滑；充电设施投资低于预期；分布式光伏市场拓展低于预期。 □ .季.超 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司 |
