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投资建议:市场对南京银行认知存在三大误区,随着营收负增长拖累消除,预计2018年基本面显著改善,2017/2018年EPS由1.13/1.35元上调至1.14/1.38元,BVPS6.92/8.09元,对应7.15/5.92倍PE、1.19/1.02倍PB。以宁波银行为标杆,给予2018年1.40倍PB目标估值,上调目标价至11.35元,上调幅度19%。 超预期之一:市场误以为南京银行就是金融去杠杆压力最大的银行代表。误解原因是南京银行同业非标占生息资产比例达22%,排老16家上市银行第二。实则,南京银行同业负债依存度仅高于招行和四大行,同业负债约占计息负债25%。2018年大量到期非标的重定价有望驱动息差回升。 超预期之二:市场误以为南京银行是本轮债券熊市压力最大的银行之一。误解原因是南京银行债券投资占比一度为上市银行最高34%。实则,债券投资占比已降至25%。通过降低交易占比、优化结构、缩短久期,预计2017年南京银行债券投资收益率远远跑赢中债指数。 超预期之三:市场误以为南京银行基本就是一家只会做对公业务的银行。诚然,南京银行充分利用长三角区域经济和地方财政优势,对公业务突出。实则,依托与法国巴黎银行2007年起步的合作,南京银行零售金融正在厚积薄发,但因对公业务传统优势及较少沟通而少为市场所知 迪森股份:17年业绩预告符合预期 关注18年一季度订单情况 17年业绩预告归母净利润2.04亿-2.30亿,同比增长60%-80% 公司公告2017年业绩预告,归母净利润2.04亿-2.30亿元,同比增长60%-80%。业绩高速增长主要受益于北方清洁供暖政策的推进,居民端壁挂炉销量爆发式增长(前三季度公告订单量40万台,同比增长428%,销售量24万台,同比增长254%);工业端运营项目保持较快增长。 煤改气政策规划壁挂炉目标1200万户,关注18年一季度订单情况 2017年12月,发改委联合10部委出台《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,规划2017年-2021年"煤改气"壁挂炉用户增加1200万户,新增用气90亿立方。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告,14-16年,迪森市占率分别为7.34%,7.16%和6.60%。我们看好龙头企业渠道、资源等优势将会带来市占率的提升,建议关注后期相关政策及公司订单情况。 工业端:运营项目、设备订单充足 公司工业端项目分为运营及设备。截至三季报,B端运营项目已达5.88亿元,同时在施工未完成项目达4.46亿元合同订单充足。工业端设备(燃气锅炉)销售量为451台(折算蒸吨数1238吨),订单量达704台(折算蒸吨数2436吨,同比增长70%),受北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响,我们预计后续订单依然将保持较快增长。 18年PE估值17倍、业绩有望持续高增长,维持"买入"评级 公司17-19年EPS为0.62、0.98、1.33元,当前股价对应PE为28X、17X、13X。目前公司居民端、工业端在手项目充裕。尽管短期北方供暖存在气荒现象,考虑到煤改气是北方清洁供暖主要方式,预计居民端壁挂炉业绩有望持续高增长,维持公司"买入"评级。 风险提示: 居民端订单增长不及预期,工业端新签订单项目落地进度不达预期;下游需求不达预期。 科锐国际:万亿市场龙头企业 高成长、稀缺性 公司作为稀缺人力资源管理第一股,市场关注度极高。我们一直坚定看好行业政策红利及公司高竞争壁垒,今日公司股票涨停,重申推荐,具体逻辑如下: 人力资源行业趋势驱动:量价齐升! 政策红利:劳务派遣法规愈来愈严格,推动市场空间放大;人社部《行动指南》明确提出2020年发展目标--产业规模2万亿,形成100家领军企业,十九大报告明确提出六大发展领域就包含人力资本服务,顶层设计推动行业加速证券化。 产业机构转移:第二产业员工大量转移,造成人力资源新一轮大规模流动;第三产业升级换代对高技术、高素质、复合背景人才需求旺盛,促进人才再培训市场兴盛。企业用工成本上升:各地最低工资标准不断上调,企业开始需求新的雇佣模式以期控制成本,灵活用工将不断发展,HR部门转移和外包。公司核心竞争优势:构筑壁垒+形态升级! 公司机制优势:合伙人管理机制,四大创始人持股比例相当,核心骨干借力上市全员持股,利益绑定一致,且公司文化提倡共进退。管理团队优势:管理团队行业平均服务时间达到15年以上,1300余名顾问中,80%以上拥有8年以上专业人力资源服务经验,70%以上具备知名跨国企业和大中型企业工作背景。强大客户群与数据库:与2000多家跨国及中资企业长期合作(70%外资,25%民企,5%国企),其中75%位重复购买客户,大量客户服务期超10年,积累超400万候选人信息。 近期催化剂:公司近期先后战略投资无锡智瑞,增强制造业领域灵活用工竞争力;投资HR SaaS公司"才到",推出智库"翰林派",衍生模式提高数据变现能力;同时战略签约2019武汉军运会,业务加速扩张。我们预计业绩有望超市场预期。 投资建议:我们预测公司18-19年净利1.74亿/2.4亿,对应PE为25/18倍,强烈推荐! 风险提示:业务整合不达预期、灵活用工市场竞争加剧。 一汽轿车:一汽轿车入股摩拜出行 共享3.0时代如期而至 1月8日公司公告,一汽轿车与贵安新区管理委员会在贵安新区签订了《战略合作协议》。根据上述战略合作协议,当日公司与贵安新区新特电动汽车工业有限公司签订了《电动车项目合作生产框架协议》,与摩拜出行签订了《战略合作协议》。公司拟对摩拜出行进行增资入股,增资后持有摩拜出行10%的股权。一汽轿车将与摩拜出行在定制版领域的整车生产、研发、出行服务领域的整车销售进行相关合作。 【评论】 继网约车和共享单车,共享出行迎来3.0阶段在过去的一年多内,共享出行成为一大热门概念,网约车和共享单车市场均迎来迅猛发展。面对共享单车市场趋于饱和、网约车市场竞争激烈等情况,滴滴、摩拜、ofo等共享出行的互联网公司和汽车制造商转而瞄准共享汽车这一全新领域。然而,由于共享汽车运作方式尚未明确,商业模式还不成熟,且相比共享单车,共享汽车资金需求以及风险更大,众多共享出行的互联网公司和汽车制造商希望通过战略合作等方式整合双方优势资源,共同探索商业模式,全面发展共享汽车业务。 |
